Un año después de sellar un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), Argentina sigue atrapada en una paradoja que conoce de memoria: evitó una crisis inmediata, pero al costo de profundizar su dependencia financiera y política. La deuda con el organismo ya supera los US$57.000 millones y mantiene al país como el principal deudor del Fondo a nivel global.

El programa, firmado en abril de 2025 bajo el esquema de Facilidades Extendidas, es el último de más de 20 que Argentina suscribió con el FMI desde 1956.

Implicó un paquete de US$20.000 millones, de los cuales ya se desembolsaron cerca de US$15.000 millones, con metas exigentes en materia fiscal, monetaria y de acumulación de reservas internacionales.

El último entendimiento con el FMI se dio en un contexto crítico. Con reservas internacionales en negativo —es decir, con más compromisos en dólares que activos disponibles— y fuertes presiones sobre el tipo de cambio en un año electoral, la administración de Javier Milei recurrió al Fondo en busca de financiamiento y credibilidad externa, a cambio de nuevos ajustes en la política cambiaria.

Al igual que en otras ocasiones, el acuerdo permitió contener tensiones en el corto plazo. Sin embargo, el frente externo continúa mostrando señales de fragilidad.

Como muestra gratis, apenas seis meses más tarde, con un resultado negativo en las elecciones legislativas, el gobierno argentino volvió a necesitar asistencia extraordinaria —esta vez del Tesoro de Estados Unidos— para sostener el programa en medio de nuevas presiones financieras.

El origen del problema: un acuerdo bajo presión

Economistas consultados por BioBioChile coinciden en que el acuerdo número 23 de Argentina con el FMI se firmó en condiciones de extrema debilidad, con escaso margen de negociación por parte del gobierno argentino.

“La cuenta de dólares no estaba pasando por un buen momento y el Banco Central venía vendiendo reservas”, explicó el economista de EcoGo, Lucio Garay Méndez, al describir el contexto previo a la firma.

En ese escenario, el gobierno se comprometió a implementar cambios relevantes en la política cambiaria, como la flexibilización de las restricciones para comprar dólares y un esquema más libre del tipo de cambio, que, según Garay Méndez, “le dieron cierta volatilidad y fragilidad” al programa desde su inicio.

Desde una mirada más crítica, Martín Burgos, economista del Centro Cultural de la Cooperación, apuntó a un problema estructural del acuerdo.“Se negocian metas con el FMI que no se pueden cumplir”, sostuvo. Esta combinación de urgencia financiera y compromisos exigentes explica, según los analistas, por qué el programa nació con inconsistencias internas que persisten hasta hoy.

Los logros: inflación contenida y ajuste fiscal

A un año de su implementación, hay cierto consenso en que el acuerdo logró evitar una crisis mayor en el corto plazo.

“El programa sigue de pie”, sostuvo Garay Méndez, quien destacó que la inflación mensual se haya mantenido por debajo del 3% durante varios meses, un dato relevante para la economía argentina que tiene un promedio histórico de inflación mensual de casi 4%.

Otro de los puntos que destacan los analistas es el frente fiscal. Según Burgos, el gobierno sobrecumplió la meta de equilibrio de las cuentas públicas, consolidando el ajuste del gasto como eje del programa.

Sin embargo, ese orden macroeconómico tuvo sus costos: “El gobierno sostuvo el superávit a costa de un fuerte ajuste que hoy la economía lo siente en los ingresos de las familias y en el nivel de actividad de sectores como la industria, el comercio y la construcción”, advirtió Garay Méndez.

Esto se traduce en una economía debilitada y con impacto en el empleo: aumento de la desocupación, alta informalidad y salarios que pierden poder de compra.

Donde hay mayor coincidencia entre economistas es en identificar el principal punto débil del programa: la falta de acumulación de reservas internacionales. “Se compran dólares, pero no se logran acumular”, explicó Burgos, y estimó que aún faltan unos US$18.000 millones para cumplir las metas acordadas con el FMI.

El límite del programa

A un año de su implementación, el acuerdo con el FMI empieza a mostrar sus límites. “El mayor desafío es avanzar con la desinflación y la compra de divisas al mismo tiempo”, explicó a BioBioChile Lucio Garay Méndez.

Pero más allá de ese equilibrio técnico, el debate de fondo es qué tipo de estabilización puede sostener Argentina en el tiempo.

En este sentido, el actual esquema logra ordenar variables en el corto plazo, pero sin modificar los condicionantes estructurales de la economía. Con el correr de los meses, esa tensión tiende a trasladarse desde los indicadores macroeconómicos hacia la actividad y el empleo.

“Estos modelos funcionan e incluso pueden tener apoyo político al principio, pero después aparecen los problemas sociales y laborales”, señaló Martin Burgos.

En un año electoral, se pone a prueba el respaldo social al ajuste y abre el interrogante sobre cómo responderán los votantes frente a un programa que logró estabilizar algunas variables, pero todavía no mejora de forma clara las condiciones de vida.

A pesar del impulso inicial por el nuevo programa de compra de reservas internacionales por parte del Banco Central, el dólar terminó por cerrar la jornada con un desempeño plano.

Si bien en la apertura escaló hasta los $980,55, el billete verde luego cayó a mínimos de $972,70, para volver a subir y finalmente regresar a los $976, al igual que el cierre del día anterior, según datos de la Bolsa Electrónica de Chile.

Cabe destacar que, considerando el desempeño del tipo de cambio, el billete verde terminó por ceder ante los fundamentos externos: un índice del dólar (DXY) que baja 0,58% y un precio futuro del cobre en Nueva York que avanza 0,68% a US$4,41 la libra.

Precio del dólar al cierre

Ricardo Bustamante, subgerente de estudios de Capitaria, dijo en su análisis que “el dólar a nivel global se debilita debido al aumento en las probabilidades de recortes de tasas en Estados Unidos, tras la publicación de datos laborales más débiles”.

Esto último en referencia a la información revelada durante la semana pasada, donde la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) apuntó que la tasa de desempleo fue de 4,2% en julio, mientras que solo se crearon 73 mil nuevos puestos, lejos de los 110 mil esperados.

Tras esto, Donald Trump decidió despedir a la economista Erika McEntarfer, agregando que será sustituida por alguien “mucho más competente y cualificado”.

Sin embargo, durante la mañana, el dólar subió casi $13 “por la decisión del Banco Central de Chile de implementar un programa de acumulación de reservas internacionales, interpretado por los inversionistas como una señal de intervención cambiaria, lo que incrementó la demanda por el billete verde”, recordó el analista de mercados de XTB Latam, Juan Núñez.

Fue ayer que el ente emisor anunció que comenzaría compras de hasta US$25 millones diarios por los próximos tres años, con tal de aumentar las reservas internacionales propias y reducir la cantidad de líneas de crédito en moneda extranjera, denominadas como reserva.

Al momento de informar la decisión, desde el Banco Central destacaron que no se trata de una intervención cambiaria, y que las operaciones serían previo a que abriera el mercado.

Volviendo al ámbito internacional, Núñez destacó que los datos de empleo han sido interpretados como un “debilitamiento de la economía estadounidense, lo que ha impulsado el flujo de capital hacia activos refugio y reforzado las expectativas de un recorte de tasas por parte de la Fed, presionando a la baja la cotización del dólar a nivel global”.

Sin embargo, reitera que en Chile el tipo de cambio “estará condicionado por la nueva política de reservas del Banco Central, que podría mantener la presión sobre el peso chileno y llevar al tipo de cambio a moverse en rangos más amplios de lo habitual en los próximos días”.

Este miércoles, los movimientos del dólar y del cobre se vieron incididos por contingencias locales, en específico, por un anuncio del Banco Central de Chile y la tragedia que ocurrió en la división El Teniente de Codelco, que derivó en la paralización de las operaciones.

En detalle, el billete verde abrió escalando $15 esta mañana: ayer promedió $966,05 y hoy tocó $980,55 en la apertura.

En eso incidió la determinación del Banco Central de aumentar la proporción de reservas propias. Comenzará un programa de acumulación de -valga la redundancia- reservas internacionales por hasta US$25 millones diarios, por un período de tres años.

Las reservas internacionales funcionan como una especie de “dinero bajo el colchón”, con el objetivo de aportar a la estabilidad financiera de los países y como un seguro frente a “shocks” externos. De suceder lo anterior, la autoridad monetaria podría intervenir para aumentar la liquidez en moneda extranjera y estabilizar el mercado de divisas.

A su vez, las reservas no tienen necesariamente que estar constituidas solo por dólares, euros o yenes, por lo que pueden incluir activos como el oro.

Hasta el 2028, el instituto emisor espera acumular unos US$18.500 en reservas internacionales.

El cobre, por su parte, repuntó un 1% hasta los 4,42 dólares la libra.

Felipe Sepúlveda Soto, jefe de Análisis para Admirals Latinoamérica, comentó que el metal rojo está mostrando un movimiento técnico de retesteo de los mínimos de abril y luego de registrar una caída récord desde los máximos históricos de 5,9 dólares por libra observados a fines de julio.

Añadió que hace poco hubo “una liquidación de posiciones por parte de traders que habían adelantado envíos de cobre refinado antes del fin de julio para evitar los aranceles, lo que generó escasez en otras plazas y un desplome en las primas sobre los contratos en la Bolsa de Metales de Londres, que habían llegado a un récord del 30%”.

El rebote del cobre también se ve contenido por la suspensión de operaciones en la mina El Teniente de Codelco, tras el trágico accidente ocurrido días atrás.

“Esa faena representa alrededor de un mes de suministro de mineral para las fundiciones chinas, lo que añade presión a la oferta y apoya los precios del metal”, sostuvo el experto.

Ricardo Bustamante, subgerente de Estudios de Capitaria, complementó que durante esta jornada el mercado estará atento a comentarios de miembros de la Reserva Federal en Estados Unidos, “mientras que esta noche se conocerá la balanza comercial de China, dato clave para las perspectivas del cobre y, por ende, del tipo de cambio en Chile”.

Por último, Ignacio Mieres, jefe de análisis XTB Latam, indicó que a pesar de que los factores internacionales mantienen un entorno propicio para un dólar relativamente estable, “la iniciativa del Banco Central ha sobrepasado esa tendencia”.

Por ello, proyectó que el billete verde registre volatilidad en esta jornada y fluctúe entre $973 y $985.